NB : le podcast de BODIC est généré par l’outil d’IA NotebookLM à partir du contenu de cette fiche PDF écrite par l’équipe Bodic
Résumé
Cette fiche se concentre sur la tokenisation des actifs dans le secteur du Private Equity (PE). La tokenisation est passée du statut de preuve de concept à celui de virage infrastructurel majeur, soulignant que des acteurs comme KKR et Hamilton Lane ont déjà lancé des fonds tokenisés. L’objectif principal de cette technologie est d’améliorer l’efficacité opérationnelle, de réduire les coûts et d’élargir l’accès aux investissements par le biais du fractionnement des actifs. Le document présente des cadres réglementaires clés comme le DLT Pilot Regime et MiCA, ainsi que des cas pratiques tels que l’automatisation des appels de fonds et la création de registres d’investisseurs infalsifiables. Finalement, la fiche propose une feuille de route pour les gérants de PE désireux d’adopter cette transformation en commençant par des projets pilotes mesurables.
État des lieux
Depuis 18 mois, on voit apparaître des fonds tokenisés (feeder funds) chez des acteurs poids lourds du private markets : KKR, Hamilton Lane.
Les régulateurs européens posent les rails : le DLT Pilot Regime encadre les marchés financiers tokenisés, tandis que MiCA vise surtout les acteurs de la finance décentralisée (DeFi) et les crypto-actifs non financiers. En parallèle, la Banque de France mène des transactions réelles en actifs tokenisés (repo, achats fermes).
Autrement dit : ce n’est plus un POC, c’est un virage d’infrastructure.
Conséquences
- L’optimisation de l’efficacité opérationnelle et la réduction des coûts
- L’élargissement de la base d’investisseurs et la démocratisation de l’accès
- La gestion de nouveaux risques de liquidité et l’adaptation à la réglementation existante
Notions clés
Tokenisation d’actifs : représentation d’un titre financier (parts de fonds, dette, equity non cotée, etc.) sous forme de jetons sur registre DLT, droits et transferts exécutés par des smart contracts.
MiCA : cadre distinct qui encadre les crypto-actifs et les prestataires de services sur crypto-actifs (DeFi, stablecoins, utility tokens). Il complète mais ne régit pas directement la tokenisation des titres financiers.
DLT Pilot Regime : cadre d’expérimentation européen permettant de tester la négociation et le règlement d’actifs financiers sur blockchain, sous contrôle des régulateurs nationaux et de l’ESMA, avant généralisation.
DLT (Distributed Ledger Technology) : la brique d’infrastructure sur laquelle repose la tokenisation. Plutôt que de stocker les informations dans une base de données centralisée, la DLT enregistre chaque transaction simultanément sur plusieurs nœuds d’un réseau. Chaque mise à jour est validée par consensus, signée cryptographiquement et devient infalsifiable.
eIDAS 2.0 / EUDI Wallet : introduit l’identité numérique et les informations d’identification vérifiables, utilisables par le secteur privé (KYC/AML).
Pourquoi c’est important pour le PE ?
| Dimension | Aujourd’hui | Avec tokenisation |
|---|---|---|
| Liquidité | Secondaire lent, coûteux | Transferts quasi-instantanés entre investisseurs éligibles sur ATS/MTF DLT |
| Accès | Tickets élevés, réseau restreint | Fractionnement : HNWI/Family Offices mieux servis, parfois tickets abaissés (ex. $20 k) |
| Opérations | Registres séparés, nombreux intermédiaires | Registre unique + smart contracts : appels de fonds, distributions, carried |
| Compliance | KYC répétitif, audits ex post | KYC réutilisable (EUDI Wallet) : traçabilité on-chain, auditabilité temps réel |
Cas pratiques de la tokenisation dans le PE
1. Registre d’investisseurs (LP Register)
Passer d’un Excel interne à un registre DLT partagé et infalsifiable.
Gains : traçabilité, fiabilité, audit instantané.
2. Feeder fund tokenisé
Créer un véhicule digital pour family offices / HNWI sur une plateforme régulée.
Gains : accès élargi, ticket réduit, collecte accélérée.
3. Appels et distributions automatisées
Appels de fonds et distributions programmés via smart contracts.
Gains : rapidité, transparence, moins d’erreurs opérationnelles.
Étapes pour un GP qui débute
| Étape | Objectif | Livrable |
|---|---|---|
| 1. Diagnostic | Identifier les flux et registres éligibles | Fiche de maturité « Prêt pour la tokenisation » |
| 2. MVP | Lancer un pilote concret (registre LP ou feeder) | Prototype fonctionnel sur 3 mois |
| 3. Partenaires | Sécuriser l’écosystème | Accord de collaboration et gouvernance projet |
| 4. Test & mesure | Exécuter un transfert réel et audit | Rapport « preuve de valeur » (temps, coûts, fiabilité) |
L’objectif n’est pas de tout tokeniser, mais de commencer petit, de documenter les gains et d’apprendre vite.
Ce qu’il faut retenir
➔ La tokenisation n’est plus un concept, c’est une réalité : les premiers fonds tokenisés sont opérationnels, les régulateurs sont prêts, et les infrastructures (MiCA, DLT Pilot, eIDAS 2.0) sont en place.
➔ Elle change la donne pour les sociétés de gestion : transparence, automatisation, accès élargi : les GPs qui expérimentent dès maintenant prendront une longueur d’avance durable.
➔ Commencez petit, mesurez, structurez : un pilote bien cadré (registre ou feeder digitalisé) suffit pour prouver la valeur et embarquer vos partenaires.
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Références
| Identifiant | Titre du document (ou de l’article) | Site / Éditeur | URL |
| 1 | Les fonds monétaires tokenisés : quelles conséquences pour la stabilité financière ? | Banque de France – Notes Eco 4081 Mise en ligne le 1 Juillet 2025 | Lien 1 |
| 2 | Crypto-actifs et Stablecoins: Enjeux et Réglementation | Banque de France Mise en ligne le 26 Février 2024 | Lien 2 |
| 3 | ESMA suggests amendments to the DLT Pilot Regime to make it permanent | European Securities and Markets Authority (ESMA) Mise en ligne le 25 Juin 2025 | Lien 3 |
| 4 | Tokenized Funds Are Winning Flows – But Is the Plumbing Ready? | Rick Lake, CAIA, CETF, CBDA | Founder, Narrative Alpha. DACFP le 19 juillet 2025 | Lien 4 |
| 5 | Securitize Expands Access to Hamilton Lane’s Senior Credit Opportunities Fund via Polygon | Securitize Mise en ligne le 4 mai 2023 | Lien 5 |
| 6 | The EU’s Markets in Crypto-Assets MiCA Regulation — a status update | Hogan Lovells Mise en ligne 20 Février 2025 | Lien 6 |
| 7 | The Banque de France has successfully carried out two market transactions in tokenised assets | Banque de France Mise en ligne le 13 décembre 2024 | Lien 7 |
* Programmable = piloté par des règles codées plutôt que par des processus manuels
Bordeaux/Paris
